一般教養知識・情報2026-08-13

Schrödinger（SDGR）― 反復収益を持つ、例外的なレイヤー3企業

ACV 2億800万ドル、半年間の希薄化1.5%、Q2は黒字転換。ただし営業損失は▲4,155万ドル。AI創薬プラットフォームSchrödingerを4指標で分解します。2026年Q2決算実績を反映。

前回取り上げたRecursion（RXRX）は、反復収益が実質ゼロで、1年間に株式数が約52%増えた企業でした。

同じ「レイヤー3：AI創薬プラットフォーム」に分類される Schrödinger（NASDAQ:SDGR） は、こうです。

直近4四半期のACV（年間契約額）：2億800万ドル
2026年上半期の希薄化：+1.5%（公募増資なし、オプション行使のみ）
2026年Q2：純利益598万ドルで黒字転換

数字だけ並べると、まったく別の業種のように見えます。同じ枠に入れてよい企業なのでしょうか。

ただし、黒字転換の中身には注意が必要です。営業損失は依然として**▲4,155万ドル**。黒字化の主因は、Eli LillyによるAjax Therapeutics買収完了に伴う非現金の株式評価益4,587万ドルでした。

本記事は、AI×製薬×バイオシリーズ個別企業編の第2回です。2026年8月5日発表のQ2決算実績をもとに、7章構成で分析しました。

この記事のポイント

ACV +27%なのにソフトウェア売上は▲10%。 ホスト型（クラウド）ライセンスへの移行を意図的に加速しているため、契約は増えても会計上の売上は減ります。移行期は売上高ではなくACVを見る必要があります。
黒字転換は営業利益ではない。 営業損失▲4,155万ドル、調整後EBITDA▲3,099万ドル。本業の黒字化目標は2028年末です。
反復収益比率は約58%。 上半期のソフトウェア売上6,810万ドル÷総売上1億1,748万ドル。Recursionの実質ゼロとは対照的で、レイヤー2的な収益構造を半分持っています。
希薄化がほぼない。 上半期の財務キャッシュフローは+122万ドル（オプション行使のみ）。反復収益と保有株式の売却で資金需要を賄えている構造です。
臨床資産は2本まで減少。 SGR-2921はCDC7阻害剤として開発されていましたが、2025年8月に中止（2例の患者死亡との関連が報じられた）。残るSGR-1505とSGR-3515も、自社ではなく提携先に渡す方向です。
Q2決算リリースに自社パイプラインの記載がない。 ハイライト欄はBunsen、BMS契約、Simcere提携、論文2本のみ。創薬企業としての上振れ余地を期待する投資家には、前提の変更にあたります。

KPI要約

指標	数値	時点・出典
Q2 2026 売上高	5,889万ドル（+8%）	2026年8月5日発表
├ ソフトウェア	3,254万ドル（▲10%）	ホスト型移行の影響
├ 創薬	2,299万ドル（+65%）	Ajaxマイルストーン1,000万ドル含む
└ 拠出金	336万ドル（▲30%）	ゲイツ財団関連の計上時期
Q2 2026 ACV	2,960万ドル（+27%）	直近4四半期では2億800万ドル
営業損失	▲4,155万ドル	前年同期▲5,290万ドル
純損益	+598万ドル（黒字転換）	主因は株式評価益4,587万ドル（非現金）
調整後EBITDA	▲3,099万ドル	前年同期▲3,869万ドル
現金・有価証券	4億1,880万ドル	2026年6月30日時点（上半期に+1,647万ドル）
ホスト型比率	47%（1年前31%）	2028年末目標は75%
ソフトウェア粗利率	71%（前年同期76%）	2028年に70%台後半へ戻す目標
発行済株式数	74,779,310株（半年で+1.5%）	公募増資なし
株価 / 時価総額	17.81ドル / 約13.3億ドル	2026年8月6日終値
EV ÷ 直近4四半期ACV（編集部試算）	約4.2倍	EV約8.7億ドル
臨床段階パイプライン	2本（SGR-1505、SGR-3515）	いずれも提携先を模索中

完全版レポートで解説していること

①市場規模 ― ACVという指標の読み方、Bunsenが「計算化学者の人数」から「創薬研究者全体」へ市場を広げる戦略
②政策・規制環境 ― 規制リスクが収益ではなく「上振れ余地」に現れる構造。SGR-2921中止の意味
③コスト・収益構造 ― 黒字転換の内訳、ホスト型移行という意図的な自傷、営業CFが+9,187万→▲4,890万に振れた理由
④事業セグメント動向 ― ソフトウェアと創薬の2セグメント、株式保有による現金化モデル（累計7.5億ドル超）、Ajax事例の解剖
⑤株式バリュエーション ― 4指標をRecursionと並べて比較。EVから現金と保有株式を引いた「約8.7億ドル」の意味
⑥リスク要因 ― 営業赤字の継続、ホスト型移行の長期化、創薬売上の単発依存、AI競合の台頭
⑦まとめ ― 「レイヤー2.5」として読むべき理由と、両方を持つことが両方で勝つことを意味しない理由
WHAT TO WATCH ― 今後の注目点6項目

👉 完全版レポートを読む：Schrödinger（NASDAQ:SDGR）徹底分析

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次回はレイヤー3から Relay Therapeutics（NASDAQ:RLAY） を取り上げます。Absci（ABSI）は8月11日発表のQ2決算を反映したうえで、後日あらためて記事化します。

免責事項

本記事は情報提供を目的としたものであり、特定の金融商品の売買を推奨するものではありません。投資に関する最終的な判断は、ご自身の責任において行ってください。記載された数値は2026年8月上旬時点の公開情報（企業IR資料・決算リリース等）に基づいており、株価等の市場データは日々変動します。「編集部試算」「編集部計算」と明記した数値は公開情報に基づく推計です。調整後EBITDAは非GAAP指標であり、GAAPの純損益に代わるものではありません。